Odhalené finance

Historické údaje ukazují, že naprostá většina investic nefunguje dobře. To platí pro dluhopisy, akcie i nemovitosti jako třídy aktiv. Téměř všechno vypadá pro pasivní investory jako špatná volba, a dokonce je to normální a nevyhnutelné. To neznamená, že k většině těchto investic nemělo dojít. Ale hodně nám to naznačuje, jak bychom se měli snažit postupovat. Ať už se podíváme na kteroukoli třídu aktiv, návratnost většiny investic je špatná. Nejvyšší odlehlé hodnoty představují většinu výnosů. Postupně si to všechno projdeme.

Kdy a jak dluhopisový trh ztratil svou prediktivní schopnost ohledně ekonomiky a inflace? Pro investora je to důležité, protože trh s dluhopisy je obrovský a slouží jako hlavní třída aktiv pro centrální banky a pro investiční portfolia.

Dluhopisy hrají významnou roli ve standardním rozložení aktiv. Jeho použitelnost v současných podmínkách byla diskutována v článku Konstrukce balancovaného portfolia (https://odhalene-finance.estranky.cz/clanky/clanky-a-uvahy/konstrukce-balancovaneho-portfolia.html).

V současné době je pro běžného investora zásadní otázkou, zda přistupovat k řízení svého portfolia metodami obvyklými v posledních desetiletích nebo se takový model do dnešní doby nehodí. Následující úvahy jsou příspěvkem k tomuto důležitému tématu.

Ray Dalio používá pro zjišťování neoprávněně předraženého trhu následující ukazatele:

Byl prý jednou jeden matematik, který údajně vynalezl šachovou hru a představil ji svému králi. Král byl hrou zaujat a vyzval matematika, aby stanovil svou odměnu. Matematik požádal o zrna pšenice a pomocí šachovnice vypočítal množství. Chtěl, aby bylo na první pole umístěno jediné zrnko pšenice a poté zdvojnásobeno na každém dalším poli. Na druhém poli tedy byla dvě zrnka, čtyři na třetím, osm na čtvrtém, a tak dále.

Ke křižovatkám, na nichž se v dnešním světě nacházíme, se kromě otazníků geopolitických a hospodářských řadí také hádanka monetární.

Každé finanční uspořádání od konce devatenáctého století se vyznačuje obdobím relativní rovnováhy na počátku a postupným úpadkem do entropie na svém konci. V posledním newsletteru Lyn Alden předkládá analýzu vývoje posledních tří monetárních cyklů, která je výňatkem z její knihy „Broken Money“.

Navzdory rostoucím úrokovým sazbám existuje jen málo známek, že by bránily ekonomické aktivitě nebo způsobovaly potíže dlužníkům. Může se zdát zvláštní, že vyšší sazby nejsou pro ekonomiku s tak vysokým pákovým efektem problematické. Ještě však není čas si úplně oddechnout. Mezi vyššími úrokovými sazbami a ekonomickým oslabením dochází ke zpoždění.

S trochou nadsázky se říká, že pravidla jsou k tomu, aby se porušovala. Ve filmu Working girl (Podnikavá dívka) vysvětluje hlavní hrdinka: „Můžete si dovolit respektovat pravidla, pokud jste nahoře. Když se tam ale snažíte dostat, nezbývá, než některá ignorovat.“

Touha získat víc, strach ze ztráty, tendence srovnávat se s ostatními, vliv davu a sen o jistotě – tyto faktory jsou téměř univerzální. Mají tedy hluboký dopad na většinu investorů a většinu trhů. Výsledkem jsou chyby, a ty jsou časté, rozšířené a opakující se.

V posledních dvaceti letech se zvýšilo papírové bohatství o $ 160 000 000 000, přičemž reálná ekonomika rostla pomalu a prohloubila se nerovnováha v distribuci majetku. A každý proinvestovaný $1 si vyžádal $1,9 nového zadlužení.

Studie z roku 2022 zjistila u 62 % dospělých v USA, že jejich finanční plánování potřebuje zlepšení, a pouze 35 % spolupracuje s finančním poradcem.

Je dobře, že lidé nerozumí bankovnímu a monetárnímu systému, jinak bychom tu do rána měli revoluci. (Henry Ford, 1922).

Tail risk je forma portfoliového rizika, která znamená, že možnost pohybu investice o více než tři standardní odchylky od průměru je větší než pravděpodobnost normální distribuce.